Please use this identifier to cite or link to this item: https://hdl.handle.net/10419/202864 
Year of Publication: 
2017
Series/Report no.: 
Danmarks Nationalbank Working Papers No. 124
Publisher: 
Danmarks Nationalbank, Copenhagen
Abstract: 
The paper analyses the effectiveness of fiscal tools at the zero lower bound (ZLB). A non-linear New Keynesian DSGE model with occasionally binding constraints on monetary policy and borrowing is applied. When the ZLB binds in a liquidity trap, government spending becomes more effective in stimulating output whereas cuts in the income tax may lower output in the short run. Although the government spending multiplier increases at the ZLB, its size depends strongly on rational expectations to the liquidity trap length. In the beginning of 2009 market expectations reflected anticipations of a short stay at the ZLB. However, the American Recovery and Reinvestment Act was implemented on the basis of official reports and dominating literature that suggested the spending multiplier to be above 1 by assuming a long stay at the ZLB. Borrowing is based on the collateral value of the household's stock of housing, and this credit channel has a negative implication on the effectiveness of government spending as a stabilising instrument due to a fall in the housing price. However, the channel might turn positive at the ZLB when allowing for public debt financing because of a wealth transfer to the borrowing household.
Abstract (Translated): 
Dette papir analyserer effektiviteten af finanspolitiske instrumenter ved rentens nedre nulgrænse (ZLB). Der er benyttet en ikke-lineær nykeynesiansk DSGE-model med begrænsninger på pengepolitik og låntagning, som ikke altid er bindende. Når ZLB binder i en likviditetsfælde, bliver offentligt forbrug et mere effektivt instrument til at stimulere output, hvorimod skattelettelser på indkomst potentielt kan sænke output på kort sigt. Selv om den offentlige forbrugsmultiplikator er højere ved ZLB, afhænger dens størrelse dog betydeligt af rationelle forventninger til likviditetsfældens længde. I begyndelsen af 2009 forventede markederne en kort periode ved ZLB. American Recovery and Reinvestment Act i USA blev dog implementeret på baggrund af anbefalinger fra officielle rapporter og den dominerende litteratur på området, hvor man antog, at den offentlige forbrugsmultiplikator lå over 1 på grund af en lang periode ved ZLB. Låntagning er baseret på sikkerhedsstillelse i husholdningens beholdning af bolig, og denne kreditkanal påvirker stabiliseringen via offentligt forbrug negativt på grund af et fald i boligprisen. Når offentlig gældsfinansiering tillades, kan denne kanal dog påvirke positivt ved ZLB på grund af en omfordeling af formue til den låntagende husholdning.
Subjects: 
Zero lower bound
Fiscal policy
American Recovery and Reinvestment Act
Non-linear DSGE models
Housing friction
Occasionally binding constraints
JEL: 
E12
E32
E44
E63
E65
R21
R31
Document Type: 
Working Paper

Files in This Item:
File
Size





Items in EconStor are protected by copyright, with all rights reserved, unless otherwise indicated.