Abstract:
Existing models of herding suffer from the drawback that conventional measures assume it is constant over time and independent of the state of the economy. This paper proposes a Markov switching herding model which supports the view that herding is not constant. By means of time-varying transition probabilities, the model is able to link changes in herding behavior with proxies for sentiment, the VIX, and the term structure. For the US stock market our estimates reveals that during periods of high volatility, investors disproportionately rely on fundamentals rather than on market consensus. Existing theory supports such a conclusion. Some policy implications are also drawn.
Abstract (Translated):
Ein Markov-Switching Modell zur Analyse von Herdenverhalten Bestehende Modelle für Herdenverhalten haben den Nachteil, dass diese die Messvariablen über die Zeit als konstant und als konjunkturunabhängig betrachten. Die vorliegende Arbeit schlägt ein Markov Switching Modell vor, das das Herdenverhalten zeitvariierend modelliert. Mithilfe von zeitvariierenden Übergangswahrscheinlichkeiten können Veränderungen im Herdenverhalten mit Approximationsgrößen für die Marktstimmung, dem VIX und der Zinsstruktur verknüpft werden. Für den US-amerikanischen Aktienmarkt zeigen unsere Schätzungen, dass Investoren in Zeiten hoher Volatilität unverhältnismäßig stark auf die Fundamentaldaten vertrauen und nicht auf den Marktkonsens. Diese Schlussfolgerung wird durch bereits bestehende Studien unterstützt. Politische Implikationen werden ebenfalls aufgezeigt.
