Bitte verwenden Sie diesen Link, um diese Publikation zu zitieren, oder auf sie als Internetquelle zu verweisen: https://hdl.handle.net/10419/293095 
Autor:innen: 
Erscheinungsjahr: 
1987
Quellenangabe: 
[Journal:] Kredit und Kapital [ISSN:] 0023-4591 [Volume:] 20 [Issue:] 4 [Year:] 1987 [Pages:] 467-485
Verlag: 
Duncker & Humblot, Berlin
Zusammenfassung: 
Simultane Wechselkursbestimmung an Kassa- und Terminmärkten: Ein Aktivamarkt-Ansatz Dieser Aufsatz will die moderne Theorie der Terminkurse in den Aktivamarkt- Ansatz der Wechselkursbestimmung integrieren, und zwar unter Bedingungen unvollständiger Substituierbarkeit von inländischen durch ausländische Wertpapiere. Eine solche Synthese ermöglicht eine simultane Bestimmung der Kassa- und Terminkurse einer Währung in einem System flexibler Wechselkurse für gegebene Erwartungen über das Wechselkursniveau. Auf diese Weise können die kurzfristigen (oder "unmittelbaren") Wirkungen verschiedener exogener Störungen, einschließlich staatlicher Interventionen an den Devisenmärkten, auf die Wechselkurse analysiert werden. Auch können in diesem Zusammenhang die Grenzfälle risikoneutraler Spekulationen und Arbitrage betrachtet werden. Als wichtigste Ergebnisse wären zu nennen: Erstens, neue Informationen, die die Erwartungen über die zukünftigen Kassakurse ändern, führen zu proportionalen Änderungen der Kassa- und Terminkurse, unabhängig von dem Grad der Risikoaversion bei Spekulation und Arbitrage. Zweitens, eine Zunahme der ungedeckten Zinsdifferenz zugunsten des Inlands, etwa aufgrund einer heimischen Offenmarktoperation, 1äßt den Terminkurs unverändert (bei unveränderten Wechselkurserwartungen), aber verursacht einen Fall des Kassakurses der ausländischen Währung. Das Ergebnis ist ein exakt ausgleichender Anstieg des Swapsatzes. Schließlich führen staatliche Interventionen an den Kassa- und Terminmärkten zu gleichlaufenden Bewegungen der Kassa- und Terminkurse, solange die Spekulanten risikoscheu sind. Allerdings haben Terminmarktinterventionen keinen Einfluß auf die Wechselkurse, sofern die Spekulanten risikoscheu sind. Wenn auch die Arbitrageure risikoneutral sind, haben Interventionen am Kassamarkt keine Wechselkurswirkung. Dennoch führen nichtsterilisierte Interventionen am Kassamarkt immer zu Änderungen des Kassakurses, und zwar wegen ihrer Wirkung auf das heimische Zinsniveau.
Zusammenfassung (übersetzt): 
The Simultaneous Determination of Spot and Forward Exchange Rates: An Asset Market Approach The objective of this paper is to integrate the modern theory of forward exchange with the asset market approach to exchange rate determination, under conditions of imperfect substitutability between domestic and foreign securities. Such a synthesis produces a system that simultaneously determines the spot and forward exchange rates on a currency in a floating exchange rate environment, for a given level of exchange rate expectations. It then becomes possible to analyze the short-run (or "impact") effect on exchange rates of various disturbances that are exogenous to the system, including government intervention in the exchange markets. The limiting cases of speculative and arbitrage risk neutrality also can be considered in this context. The major results of the paper are as follows. First, new information that alters the expected future spot rate produces proportionate changes in the spot and forward rates, regardless of the degree of speculative and arbitrage risk aversion. Second, an increase in the uncovered interest differential in favor of the home country, due, say, to a domestic open market operation, leaves the forward rate unchanged (with unchanged exchange rate expectations) but causes the spot rate on the foreign currency to fall. The result is an exactly offsetting increase in the forward premium on the foreign currency. Finally, government intervention in the spot or forward exchange markets causes spot and forward rates to move in the same direction as long as speculators are risk averse. However, if speculators are risk neutral, forward intervention has no effect on exchange rates; and if arbitrageurs are also risk neutral, sterilized intervention in the spot market has no exchange rate effects. Nevertheless, non-sterilized intervention in the spot market still alters the spot rate because of its impact on the domestic interest rate.
Persistent Identifier der Erstveröffentlichung: 
Creative-Commons-Lizenz: 
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Dokumentart: 
Article

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