Please use this identifier to cite or link to this item: https://hdl.handle.net/10419/293302 
Year of Publication: 
1995
Citation: 
[Journal:] Kredit und Kapital [ISSN:] 0023-4591 [Volume:] 28 [Issue:] 2 [Year:] 1995 [Pages:] 270-297
Publisher: 
Duncker & Humblot, Berlin
Abstract: 
Über schwarze, blaue und orangefarbene Wertpapiere: Ein Steuerarbitragemodell bei asymmetrischer Besteuerung In diesem Beitrag wird ein auf eine einzige Wirtschaftsperiode bezogenes Modell für Anleger (sowohl Privatpersonen als auch Unternehmen) untersucht. Der untersuchte Markt umfaßt drei Arten von Wertpapieren, die hier schwarz, blau und orangefarben genannt werden und bei denen die Besteuerung auf die eine oder andere Weise unterschiedlich ist. Es wird gezeigt, daß das Fehlen von unbegrenzten Steuerarbitragemöglichkeiten impliziert, daß für alle privaten Anleger derselbe Grenzsteuersatz gilt. Dieser Steuersatz ist nicht höher als der niedrigste Körperschaftsgrenzsteuersatz. Gleichzeitig wird allen Arten von Wertpapieren mit Ausnahme von zum Nennwert verkauften Werten die Clientele zugeordnet. In der Literatur über Wertpapierarbitrage ergibt sich die Clientele jeweils aus den Transaktionskosten oder aus einem (teilweise verhängten) Emissionsverbot. Die für dieses Modell gewählte Form der Darstellung der Clientele hängt von asymmetrischer Besteuerung ab. Am Schluß dieses Beitrags findet sich eine Diskussion der Auswirkungen, die durch die Einbeziehung von zuvor ausgegebenen Standardwerten in die Analyse entstehen.
Abstract (Translated): 
This paper considers a one-period economy with both private and corporate investors. The market under consideration consists of three types of bonds (called black, blue and orange), which in one way or another differs with respect to taxation. It is shown that the absence of infinite tax arbitrage opportunities implies that all private investors will end up with the same marginal tax rate. This tax rate is no larger than the smallest corporate marginal tax rate. At the same time all types of bonds except claims selling at par exhibit clienteles. In the literature on bond arbitrage the clienteles are created by means of transaction costs or a (partial) ban on issuing bonds. The exhibition of clienteles in this model hinges on asymmetric taxation. Concluding the paper is a discussion of the effect of introducing previously issued blue bonds into the analysis.
Persistent Identifier of the first edition: 
Creative Commons License: 
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Document Type: 
Article

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