Zusammenfassung:
Es wird untersucht, ob die Geldpolitik trotz Geldmengenregel kürzerfristige diskretionäre Elemente aufweist. Unter der Annahme, daß Abweichungen vom angekündigten Geldmengenziel – abgesehen von einem stochastischen Kontrollfehler – geldpolitisch beabsichtigt sind, sollte sich ein stabiler Zusammenhang zwischen den beobachteten Abweichungen und Veränderungen der makroökonomischen Zielvariablen der Bundesbank nachweisen lassen. Da das monetäre Zwischenziel über den Zinssatz am Geldmarkt gesteuert wird, sollten geldpolitische Reaktionen auf unerwünschte Veränderungen der Zielvariablen unmittelbar in Variationen dieser Kontrollvariablen zum Ausdruck kommen. Statt multiple Regressionen zu schätzen, wird untersucht, ob "Kausalität" im Sinne von Wiener/ Granger zwischen den Kontrollvariablen und den geldpolitischen Zielvariablen besteht. Die Ergebnisse sprechen dafür, daß die Bundesbank – trotz der Betonung der angekündigten Geldmengenziele – neben der Potentialorientierung eine kürzerfristig ausgerichtete diskretionäre Politik verfolgt. Bemerkenswert ist eine ausgeprägte nachlaufende Reaktion auf beobachtete Veränderungen des Preisniveaus.
Zusammenfassung (übersetzt):
Money Supply Targets and Discretionary Elements of Bundesbank Policies. An Empirical Study This study focuses on whether monetary policy includes shorter-term discretionary elements in spite of money supply regulation. Assuming that derogations from the announced money supply targets are – except in cases of stochastic control errors – intentional insofar as monetary policy is concerned, it ought to be possible to prove the existence of a stable correlation between the observed derogations and the changes in the Bundesbank's macroeconomic target variables. Since the intermediate monetary target is managed via money-market interest rates, monetary-policy responses to undesired changes in target variables ought to be directly reflected by variations of these control variables. Instead of estimating multiple regressions, it is studied whether there is a "causality" within the meaning of the Wiener/Granger theory between the control variables and the monetary-policy target variables. The results suggest that the Bundesbank -in spite of the stress it lays on its announced money supply targets – pursues a discretionary policy in the shorter term besides a potential-oriented one. Noteworthy is a marked lag in the response to changes observed in the level of prices.